【讀書】巴菲特之道

【讀書】巴菲特之道

在眾多的股票投資書面前，我只推崇巴菲特的價值理論，他的理論支撐著他的成功。巴菲特有多么成功自不必多言，那背后的精神和思想的力量顯然是巨大的，他的理論也顯然是正確的，沒必要去懷疑這種理論的正確與否。 為什么選擇了價值投資？價值投資一個最重要的論點便是，買入股票便是買入企業(yè)的一部分。這是符合股票本質(zhì)的，也是股票存在的唯一理由。股票即股權(quán)，企業(yè)的權(quán)益基礎(chǔ)就是股權(quán)和債權(quán)。價值投資是一個可以務(wù)實的理論，也是一個非常正確的理論，不用太多的言語論述。 為什么選擇了巴菲特？巴菲特?zé)o疑是價值投資的集大成者，伯克希爾就是他偉大思想的結(jié)晶，為什么不學(xué)習(xí)最成功的那個？ 經(jīng)過四五年的學(xué)習(xí)和實踐，無論是成功的案例還是失敗的案例，還是錯過的案例，無不證明了價值投資理論的偉大之處和成功之處。目前有這樣一套理論在我面前，我為什么不去遵循和采納？更何況這套理論的背后是幾位睿智聰明的大師？格雷厄姆，巴菲特，查理芒格，費雪等。這幾位大師在投資原則上是驚人的相似，只是在選股上略有不同。 價值投資理論是一套充滿智慧和人性的理論，也是極為正確的理論。 格雷厄姆的思想要點 1、格雷厄姆定義了什么是投資。投資是經(jīng)過分析，可以承諾本金安全并提供滿意回報的行為。不能滿足這些要求的就是投機。”這個定義揭示了投資的兩個要點，一個是高概率的本金安全；一個是滿意的回報。如果不能保證高概率的本金安全，那就是拿自己的本金在做冒險行為。 2、格雷厄姆的第二個思想要點是安全邊際”。即在整個大勢低迷期間買入股票或者是在大勢不便宜的情況下，購買那些低于其內(nèi)在價值的股票。格雷厄姆建議投資者將精力放在購買那些低于其內(nèi)在價值的股票”，因為牛熊的預(yù)測沒人能夠做到。 如何確定內(nèi)在價值？內(nèi)在價值就是取決于事實的價值。這些事實包括公司資產(chǎn)、利潤和分紅、未來的明確前景。格雷厄姆認為最為重要的因素是未來的盈利能力。 3、格雷厄姆的第三個思想要點是市場先生”。 費雪的思想要點 投資于那些擁有超出平均水平潛力的公司；與能干的管理層合作。 費雪印象最深刻的公司特征： 1、多年銷售和利潤的成長率高于同行業(yè)。為了滿足這個條件，費雪相信一家公司所在的行業(yè)必須具有足夠市場空間潛力，才能具備多年大規(guī)模增長的可能。 2、一個公司的研發(fā)可以為企業(yè)超出平均的成長提供持續(xù)的貢獻 3、利潤和銷售同步成長，一個具有低利潤平衡點、高利潤率的公司更能經(jīng)得起低迷經(jīng)濟環(huán)境的考驗，保持低成本優(yōu)勢。 4、費雪對于公司盈利能力還有一個考慮，即公司未來的成長是否依賴新增投資。一家高利潤率的公司應(yīng)具有內(nèi)生性產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這些資金能維持公司的成長，而無需稀釋股東的權(quán)益。 5、管理層是否超越行業(yè)平均水平？公司是否有忠誠可靠的管理層？ 6、在能力圈內(nèi)投資，持有少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司的股票，集中投資。 查理芒格的智慧 1、思維模式的建立 2、投資心理學(xué) 3、重要學(xué)科重要原理的學(xué)習(xí)和融合 巴菲特購買企業(yè)的12個準則 企業(yè)準則 企業(yè)是否簡單易懂？ 企業(yè)是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營歷史 企業(yè)是否有良好的長期前景 管理準則 管理層是否理性 管理層對股東是否坦城 管理層能否抗拒慣性驅(qū)使 財務(wù)準則 重視凈資產(chǎn)回報率，而不是每股盈利 計算真正的股東盈余” 尋找具有高利潤率的企業(yè) 每一美元的留存利潤，至少創(chuàng)造一美元的市值 市場準則 必須確定企業(yè)的市場價值 相對于企業(yè)的市場價值，能否以折扣價格購買到 集中投資方法 1、在你沒有將股票首先考慮為一個企業(yè)的一部分時，不要進入股市。 2、準備好勤奮地研究你所投資的公司，以及它們的競爭對手，以至于達到一種狀態(tài)，那就是沒有人比你更了解這個公司，甚至這個行業(yè)。 3、如果你沒有做好五年的時間準備，不要開始你的集中投資。 4、做集中投資時不要使用財務(wù)杠桿。 5、成為一個集中投資者需要適當?shù)男愿窦叭烁裉刭|(zhì)。 巴菲特對風(fēng)險的定義：投資損失或傷害的可能性。真正關(guān)鍵的是企業(yè)的內(nèi)在價值風(fēng)險”，而不是股票價格的走勢。他說，真正的風(fēng)險是一項投資的稅后回報是否為投資人至少保持其投資之初的購買力，加上合適的利率因素。” 巴菲特優(yōu)勢 行為優(yōu)勢：成功的投資不要求有高智商，最為重要的是性格。尤其是理性。理性的基石是回望過去，總結(jié)現(xiàn)在，分析若干可能情況，最終做出抉擇的能力。 分析優(yōu)勢 組織優(yōu)勢 巴菲特發(fā)展了一種世界觀，它的核心著重于建立與優(yōu)秀的人與企業(yè)的長期關(guān)系，避免不必要的頻繁換手，以免打斷復(fù)利增長的節(jié)奏，這對于價值的創(chuàng)造至關(guān)重要。 這本書的作者羅伯特.哈格斯特朗特別喜歡寫巴菲特及芒格，我本人所讀過作者的作品有《巴菲特的投資組合》、《查理芒格的智慧：投資的格柵理論》以及這一本，個人覺得這本《巴菲特之道》的知識量、實用性是最大的，閱讀起來心情無比澎湃，意猶未盡~ 閱讀這本書，其內(nèi)容的中心思想始終貫穿四個原則：1.買股票就是買企業(yè)；2.構(gòu)建一個專注、低頻交易的投資組合；3.僅僅限于你的能力圈內(nèi)去投資；4.尋求一個安全邊際。關(guān)于第一點，買股票就是買企業(yè)。這也是巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆的理念：要想成為一個畢生成功的投資人，并不需要超高的智商，或非同尋常的企業(yè)洞察力，或相關(guān)的內(nèi)幕消息。這里的所需是：決策所需的健全的知識框架，以及這個框架免受情緒侵蝕的能力！” 巴菲特曾說：如果你有160的IQ，賣掉30吧，因為你不需要這么多。”這說明，投資并不是一個智力游戲的比拼，多余的智力并不會增加你成功的機會。所有的企業(yè)證券都應(yīng)該首先被看作針對特定企業(yè)的一部分所有權(quán)或債權(quán)。股票并非僅僅是一個交易代碼號或電子信號，而是表明擁有一個實實在在的企業(yè)的所有權(quán)，而企業(yè)的內(nèi)在價值并不依賴于其股票價格。 關(guān)于第二點，構(gòu)建一個專注、低頻交易的投資組合。首先，這里我所理解的巴菲特先生所說的專注、集中，并不是只購買一兩家公司，也不是三四家公司（通過他的組合來看，基本上也保持在8家左右）；這不是集中，我認為過于集中于賭博沒什么兩樣。而我所理解的集中可以說是適當?shù)姆稚?rdquo;，量化來說就是保持在8~12家就屬于集中”。巴菲特先生說過：如果你是一名學(xué)識淵博的投資者，理解公司的狀況，并能夠發(fā)現(xiàn)5~10家具有長期競爭優(yōu)勢、價格合理的公司，那么傳統(tǒng)的分散投資對你來說就毫無意義，它只會降低你的收益率并增加你的風(fēng)險。注意，他所說的分散投資毫無意義，我認為是對高度的分散”的否定，而不是不分散，也就是適當?shù)姆稚ⅲň褪羌校�。我認為，適當?shù)姆稚⒔鉀Q不了股市中的部分風(fēng)險，這一風(fēng)險被稱之為市場風(fēng)險。無論再完美的分散投資也無法消除這種風(fēng)險。盡管買入更多的股票無法幫助你避開市場風(fēng)險，但這種策略的確能夠幫助我們避開另外一種風(fēng)險，即非市場風(fēng)險”，也就是個股的黑天鵝。統(tǒng)計學(xué)告訴我們：只要持有2只股票，就能將持有1只股票中的非市場風(fēng)險減少46%；持有4只股票，非市場風(fēng)險能減少72%；持有8只股票，非市場風(fēng)險能減少81%；持有16只股票，非市場風(fēng)險能減少93%；持有32只股票，非市場風(fēng)險能減少96%；持有500只股票，非市場風(fēng)險能減少99%。通過以上統(tǒng)計可以得出兩個結(jié)論：1. 僅僅在投資組合中買入更多的股票，不會消除整體的市場風(fēng)險；2. 在不同的行業(yè)板塊中買入了6~8只股票之后，買入更多的股票以降低風(fēng)險的效益會下降。其次，對于低頻交易所產(chǎn)生的好處固然很多，但巴菲特先生能夠做到，我認為除了他的投資能力（包括洛溫斯坦在巴菲特傳中做過總結(jié)，巴菲特的天分體現(xiàn)在耐心、自律和理性。有興趣可讀讀那本書，或者讀愛麗絲的《滾雪球》也不錯）強大之外，更重要的是他的伯克希爾各個子公司能夠產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，能夠給他源源不斷的提供資金供給！所以說，擁有好的現(xiàn)金流是低頻交易、保持耐心的強而有力的后方保障！ 關(guān)于第三點，僅僅限于你的能力圈內(nèi)去投資。簡單來說，去做你懂得事情！這也是本書的重點，簡單劃分為四大準則：即企業(yè)準則、管理準則、財務(wù)準則以及市場準則。企業(yè)準則包括企業(yè)是否簡單易懂，以及是否有持續(xù)的經(jīng)營歷史，并且它是否有良好的前景。管理準則則包括管理層的理性程度、是否真正關(guān)心股東利益以及是否能不像旅鼠那樣受慣性驅(qū)使。財務(wù)準則則包括重視ROE并非EPS，以及計算真正的股東盈余，并尋找高利潤率的企業(yè)等。最后，市場準則包括確定企業(yè)的市場價值，以及是否能按折扣價收入囊中。具體詳細就不羅列了，大家可以從閱讀中自己去體會。巴菲特先生告訴我們：重要的不是我們懂多少，而是我們不懂什么？我們所要學(xué)到的是如何規(guī)避它們。他說到：我們之所以成功，是因為我們專注于發(fā)現(xiàn)并跨越1英尺的跨欄，而不是我們擁有跨越7英尺欄的能力。” 最后一點，尋求一個安全邊際。簡單概括，以低于價值的價格買進，這才是投資的真諦。安全邊際出自格雷厄姆的思想，內(nèi)在價值的一般定義為那些可以用資產(chǎn)、收益、股息等事實以及可以確定的前景決定的價值。在基本業(yè)務(wù)價值的基礎(chǔ)上，以相當不錯的折扣買入股票的策略，無論是在經(jīng)濟繁榮時期，還是在經(jīng)濟風(fēng)暴出現(xiàn)時，這種策略都能夠為投資者提供通向成功的導(dǎo)航圖。以折扣價格買入，可以為投資者爭取到一個安全邊際——為估值的不精確、操作失誤、運氣不好或者市場動蕩經(jīng)濟變遷等問題提供一個緩沖。凱恩斯曾做過解釋：投資于經(jīng)過認真挑選的對象，它們相對與真實和潛在的內(nèi)在價值具有價格上的折扣，相對于同期的替代投資也具有更優(yōu)的性價比。而格雷厄姆意義深遠的的貢獻之一是生活在華爾街的一個人物——市場先生！他是你假設(shè)的生意合伙人，他每天都要買入你在一家企業(yè)的權(quán)益，并按流行的市場價格賣給你他的權(quán)益。市場先生喜怒無常，容易在喜悅與絕望之間瘋狂擺動。有時他的出價比價值高；有時他的出價比價值低。他越狂躁抑郁，價格與價值之間的差就越大，因而他提供的投資機會就越大。 閱讀這本書最重要的是它能夠改進你的投資之路，優(yōu)化你整個投資的決策過程。但千萬不要指望讀完本書就能夠像巴菲特一樣（或去模仿他）去投資并取得像他一樣的投資回報。因為無論是所處的時代環(huán)境，還是人脈、知識結(jié)構(gòu)、心智等距離都相差太多~所以，最重要的是像最棒的人學(xué)習(xí)！”就像芒格所說：我不相信僅靠自己坐下來，就夢想出一切觀點，沒有人是那么聰明。”巴菲特也說過：我學(xué)習(xí)是靠自己讀書，所以我不認為自己有什么獨特的觀點。當然我談到閱讀格雷厄姆書籍的體會，我也讀費雪的文章，所以從閱讀中我得出了許多自己的看法。”我們可以從最棒的人身上學(xué)到許多東西，如果我們經(jīng)常從別人那里學(xué)習(xí)知識，那么無需有太多新的觀點，只需應(yīng)用我們學(xué)到的最好的知識就非常受用了。